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  • 商誉雷滞涨的影视股 投资机会还有多大?
  •   虽然截至收盘华谊兄弟打开涨停板大涨近7%,其余概念股涨幅均超过市场平均涨幅,今日的影视传媒板块今日表现着实令人惊喜。

      首先来看行业,商誉暴雷外加影视股“不体面”去泡沫:在去年年中,随着“合同”事件发酵,接而引发天价片酬,税改风波等整个影视传媒行业迎来了去“泡沫”化危机,受到监管层的持续关注,最大的影响便是电视剧审核趋严也使得很多影视剧项目延期甚至“回炉修改”。另一方面该领域公司前几年疯狂并购造成的后果就是商誉减值买单,其中亏损王娱乐预计资产减值后公司亏损达73亿元-78亿元,这些非常直观的体现在传媒上市公司的报表中。根据申万行业分类,已经有103家传媒类上市公司披露了2018业绩预告,其中66家公司预亏,其中还有38家首亏。

      不过不能忽视中国的市场,作为人口大国,消费日益增加,同时国产影片质量也在稳步提升。影视行业的市场还是很大的。根据国家电影局提供的数据在2018年国产片创造票房379亿元,同比增长26%,相反进口影片票房约231亿元,同比下降10.6%。国产片票房的优秀表现成为推动2018年票房增长的动力,进口片的票房未达预期呈现负增长。

      观影人次方面,2018年观影人次为17.2亿人次,较上年16.2亿增长5.9%,总体虽然增速有所放缓,但是渠道越往下沉,观影人次的增速越快。也显示了三四五线城市的市场存在相对较大的发展空间。

      同时中国城市与农村人口合计人均观影次数约为0.62次/人/年,城市人均观影次数约为0.97次/人/年,与其他国家差距巨大。从每10万人拥有的银幕数来看,中国仍然远低于其他电影大国。随着中国经济的发展,人民生活水平的进一步提高,大众对于文化生活需求的提升,中国电影市场的总票房、影院数量、观影人数等仍然将维持高速增长态势。

      总结来看,中国市场空间大但是存在行业集中低的情况,在经历去年一整年尤其是年初业绩商誉暴雷之后,影视行业步入规则重塑的关口,行业的逐步回归。但是如果排除掉春节档行情来看,影视股确实表现平平没有过多亮眼之处,影视板块指数在年初到现在整体涨幅跟上证指数差一大截!

      (1)3月份票房虽然好于预期但仍下降20%,由于2019年春节电影档期为2月5日至2月10日,与2018年相比整体时间前移了10天左右,3月份《流浪地球》、《疯狂外星人》等春节档电影排片占比下降,春节档电影对当月票房贡献率仅6.25%,而2018年同期该比率为35.59%。春节档的后一个月对于电影市场来说是冷门档期,相对冷门的获文艺片与国产中小成本影片纷纷选择了这时上映。

      (2)院线端数据整体不及预期,头部集中度小幅走低:由于春节后的返,3月三四线%。万达、大地、横店的TOP3地位稳固,但头部院线整体集中度继续走低:CR(10)由2018年3月的37.33%降至2019年3月的 36.19%。

      但是到了4月将会有重磅影片上映,优质内容饱满,4月预计将有37部电影上映(国产电影31部、进口电影6部),2部电影重映。由于《复仇者联盟4》提档至4月24日(原计划于5月上映)。

      此外,服务费增长外加影院提价未来会持续增厚影视股企业利润,在2019年第一季度国内平均票价在35.9元,同比增长6%,叠加服务费增长7.5%情况之下,这是最近5年当中的一季度增幅最大的。其中1~3线城市提价较为明显,特别是2线城市平均票价同比增长达到6.7%,4~5线年基本持平。高票价另一方面来自于服务费的提升,1~4线城市的人均服务费开支同比增加均接近或超过30%,5线%,猫眼、淘票票等在线售票公司在春节档大幅提升购票服务费。

      总结来看,年初跑输大盘的影视股,背后隐藏的投资机会可以整体关注,一方面应该关注未来有优质影片资源企业,另一方面资金流也是重要的参考指标。

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